Méthodologie

La valorisation est un point clé pour la qualité d’un produit. Un produit structuré contient une probabilité de return. Si la valorisation est mauvaise le produit ne peut pas être de qualité.

Nous valorisons les produits par des simulations Monte Carlo avec les données de marché. Nous décomposons la partie obligataire où nous vérifions les conditions de funding et la partie optionnelle où nous vérifions entre autres les données de volatilités. Nous comparons le résultat avec le prix d’émission de l’émetteur.

Si un produit est trop complexe, il est difficile de contrôler son prix au départ et surtout par la suite en cours de vie. Pour se couvrir les banques doivent prendre également plus de marge ce qui diminue la probabilité de return.

C’est le cas pour des produits avec des remboursements à l’échéance trop complexes ou pour des produits dont le prix du sous-jacents n’est pas accessible sur les sites financiers traditionnels.

La plupart des émetteurs promettent sur leur term sheet un marché secondaire avec un spread bid et ask de 1% "dans des conditions normales de marché".

La réalité est bien différente.

Souvent il n’y a pas moyen d’acheter un montant supplémentaire d’un produit (le ask). Le prix de vente (le bid) est impacté à la baisse unilatéralement pour des raisons de conditions non normales de marché. Il est important de vérifier ces niveaux et ne pas les accepter s’ils sont hors marché.

Dans cette partie, les trois principales sensibilités sont détaillées ;

• sous-jacent
• volatilité
• taux d’intérêt

C’est ce qu’on appelle dans le jargon financier le delta, le vega et le rho.

Cette partie met en évidence certains pièges ou faiblesses à éviter mais aussi les points positifs. Les pièges peuvent être des remboursements automatiques avant l’échéance, des performances individuelles limitées à la hausse et pas à la baisse, des moyennes asiatiques pour le calcul du remboursement à l’échéance, des protections de type « américaine » qui s’annulent si un niveau est atteint à n’importe quel moment pendant la durée de vie de l’option au lieu de type « européen » où seule la valeur à maturité du sous-jacent est prise en compte (et pas son évolution en cours de vie du produit).

Les avantages peuvent être de profiter de conditions de volatilités intéressantes, des formules de remboursement de coupon annuel avec effet mémoire, un bon timing dans le sous-jacent, ...

Le rendement du produit est un des points essentiels pour l'investisseur. Dans cette partie, un graphe des rendements annualisés est réalisé sur base de 1000 simulations monte carlo. Ce graphe permet de se faire une idée des rendements possibles avec la probabilité attachée à ces rendements.